１．はじめに

日経平均がついに3万円に到達しましたね！喜ばしいことですが、一方で景気に見合わない株高やらバブルやら色んな話が各方面から聞こえてきます。今回は２つの観点で日経平均がバブルなのかどうか考えて見たいと思います。

２．過去のバブルから考えてみる

歴史を振り返ると、日本も世界も多くのバブルと大暴落を繰り返しています。過去のバブルの状況と現在の状況を比べて、同じような状況ならばバブルと判断できると思います。それでは、それぞれPERとPBRで比較してみましょう。

-	日経平均	PER	PBR
昭和バブル*1	¥38,915.87	61倍	5.6倍
ITバブル*2	¥20,833.00	305倍	2.72倍
ライブドア・ショック	¥16,268.03	22.92倍	2.48倍
パリバ・ショック	¥17,170.59	18.46倍	1.95倍
リーマンショック	¥8,276.43	10.61倍	0.98倍
コロナショック(直前)	¥23,386.74	14.41倍	1.13倍
現在(2/18)	¥30,236.09	22.59倍	1.31倍

昭和のバブルと比べると現在の株価はかなり割安であることが分かります。現在の経済状況を基準に昭和同様のバブルが発生したとするならば、日経平均株価はPER基準だと81,646円、PBR基準だと129,253円になっていることでしょう。

一方で○○ショックはPERやPBRで判別しても無駄そうに見えます。そもそも、コロナショック発生時点で日経平均はかなりの割安水準です。ただし、さすがにコロナショック発生前よりは割高であると言えるでしょう。

ちなみに、約1か月前の1/15(金)の日経平均は¥28,519.18でPERは26.11倍となっています。PER観点では3万円到達した現在の方が割安になっています。これは、コロナ対策が進んだ結果、1～2月の決算発表で業績を上方修正する企業が増えたためです。徐々に景気は良くなってきていると言えるでしょう。

３．現在の構成銘柄から考えてみる

日経平均は採用銘柄225社の株価の単純平均(厳密には少し異なる)で算出されます。そのため、日経平均は値嵩株の影響を大きく受けます。値嵩株が下落すれば日経平均も下落しやすく、値嵩株が上昇すれば日経平均も上昇しやすいです。例えば、本日(2/18)はファーストリテイリングだけ日経平均を169.25円も押し上げています。

値嵩株が割高なのかどうかを確認することで、バブルかどうか考えて見たいと思います。今回は上位10社の株価とPER、PBRをリストアップします。

銘柄	株価	PER	PBR
ファーストリテイリング	107,350	66.4倍	10.99倍
東京エレクトロン	42,880	29倍	7.45倍
ファナック	29,050	63.2倍	4.06倍
ダイキン工業	23,255	45.4倍	4.38倍
信越化学工業	18,540	27.2倍	2.81倍
東海旅客鉄道	17,740	算出不可	0.94倍
ＴＤＫ	16,120	26.8倍	2.26倍
富士通	15,735	17.7倍	2.34倍
ソニー	12,000	13.7倍	2.75倍
ソフトバンクグループ	10,340	算出不可	2.41倍